「和达产业观察」医疗美容产业投资地图（上篇）

文 | 和达资本研究报告

前言

医美在国内迄今已有约30年的发展，最初伴随着生活美容起步，医美开始显露商机；之后，从业者和医美机构越来越多，行业进入野蛮快速生长阶段；再后，随着行业的发展，监管政策和自律机构陆续出现，行业从自由散乱逐渐走向正规。

在进入2015下半年后，医美市场的热度更是空前，主要表现在券商研究机构对医美行业陡增大量覆盖报道、新三板挂牌医美机构激增、主板上市公司涉足医美行业且部分公司高估值并购医美标的。随着资本的大量进入，行业进入了产业+资本结合发展阶段，中游医美机构并购整合已然成为行业的主旋律。

产业投资地图分为（上）、（下）两篇，本篇主要内容为医美行业的发展、主要政策及市场主要玩家。

一、医美行业简介

1、定义

医美，医疗美容或医学美容的简称，即运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术和方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复和再塑，以达到改善外形或消除岁月痕迹的效果。

2、国内医美行业发展简述

图1：国内医美行业发展简史

来源：和达资本、和亚化医基金整理

3、产业从业者及产业链条

从大的版块来说，医美行业的从业者主要由上游的产品生产商、代理商、科研培训机构，中游的医美机构，下游的终端消费者，以及将消费者与医美机构联系起来的导客平台组成。

图2：医美行业产业链

来源：和达资本、和亚化医基金整理

同时，医美行业从上游至下游，都受到食药监局和卫计委相关法规的约束和管理。

4、市场容量和增长趋势

根据Frost & Sullivan的市场报告，我国医疗美容服务量（包括手术及非手术）由2009年的270万例增加到2013年的480万例，年复合增长率为15.5%。预计市场将自2014年起按16.7%的年复合增长率增长，并在2018年达到1020万例。

报告显示，非手术美容服务（该报告中“非手术美容服务”包括“激光美容和微整形美容服务”）未来将在中国医疗美容服务市场占据更大份额。该报告认为，非手术美容服务的总量将按照20.1%的年复合增长率，由2014年的360万例增至2018年的750万例。在收益方面，我国医疗美容服务总收益由2009年的28亿美元增至2013年的47亿美元，年复合增长率为14.2%。2014年至2018年市场有望维持13.8%的年复合增长率，并在2018年达到91亿美元。

换种算法，按照中国14亿人口基数，每千人中约有3人接受医美服务，平均每人每年花费一万元用于医美，则中国的医美市场空间在450亿元左右。受人均可支配收入增加、消费意愿更强、医美机构服务力提升、医疗新技术新材料的发展以及资本运作方兴未艾等多方面驱动因素的推动，医美行业有望在未来数年保持高速增长。

对比分析多家券商研报，普遍预测中国医美行业2015年的市场容量在500亿元以上，未来五年年复合增速在14%-20%之间。

5、医美的双重属性

医美具有医疗和消费的双重属性。

医美的医疗属性，是指在美容过程中涉及到的侵入式操作以及同时具有针对某些先天缺陷、病变和外伤的治疗作用。医疗属性要求医美机构按卫生监督相关管理制度开展医美服务，对机构的医疗水平和安全性把控提出较高的要求。

医疗美容的消费属性，则是指客户因对美的追求而产生的医美需求，且这种需求往往具有较高的重复性。医美的消费属性意味着医美机构需要对其提供的的服务项目和营销模式进行不断地创新，以获得更大利润、适应行业发展。

图3：医美的双重属性

来源：和达资本、和亚化医基金整理

医美最早起源于对战争中受伤人员的救护治疗，发展之初仅具有医疗属性。但随着消费水平的提高、求美意识的开放等多重因素的作用，其消费属性所占比重越来越大。在现阶段的医美行业，医美的双重属性互为彼此、互相促进；同时，医美的双重属性要求医美机构既要具备较高的医疗水准，同时拥有较强的运营管理能力。

二、医美行业主要政策

1、主要政府监管政策及行业协会政策

国内医疗美容行业相关的主要政策如下所示：

由于医美行业的发展历史较短，国家对医美行业的监管整体而言相对较弱，仍处于逐渐完善的过程之中。同时，受到高额利润的吸引，不少医美机构和生活美容机构乃至个人打擦边球、超范围开展医美服务项目的现象仍然屡见不鲜。

随着行业由野蛮生长走向持续发展，国家政策、行业协会以及资本机构多重作用推动医美行业不断走向正规；同时，政府的监管力度也有所加强，合力推动国内医美经营机构走向更为规范化的发展道路，行业的有序发展也将持续得到更为有力的保障。

2、针对医美机构的分级管理

根据卫生部2008年颁布的《医疗美容机构基本标准》，医美机构被划分为三个等级，级别从低到高分别是：医疗美容诊所、医疗美容门诊部和美容医院。各级别医美机构的主要要求如下表所示：

3、针对医美服务项目的分级管理

依据手术难度和复杂程度以及可能出现的医疗意外和风险大小，卫生部2009年颁布的《医疗美容项目分级管理目录》将美容外科项目分为四级，手术难度和风险系数从一级到四级逐级加大。

具体分级标准和对应手术项目如下：

注：根据《医疗美容项目分级管理目录》，医疗美容诊所只能开展一级医美项目，医疗美容门诊部可以开展一级和二级医美项目。

三、医美行业主要参与企业

因篇幅原因，本篇文章仅罗列医美行业主要参与企业（以上市或挂牌企业为主），后续将陆续就各家企业进行分析。

1、上游参与企业

医美上游企业主要包括药品、医疗器械及消耗品等产品的生产商和代理商，以及为中游医美机构提供医疗技术和管理培训服务的企业。

2、中游医美机构

在国内医美三十余年的发展史中，莆系机构是推动行业快速发展壮大的中坚力量，据估算，截止2015年底约有80%的医美机构为莆系。

随着行业步入产业与资本结合的发展阶段，医美资产证券化速度加快，华韩整形和利美康作为行业第一和第二家挂牌的企业，分别于2013年11月和2015年5月完成挂牌，而在这之后直至目前，已挂牌或处于挂牌进程中的医美机构已多达13家。资产证券化也使得更多非莆系的机构进入公众眼帘，同时，越来越多的上市公司也开始通过收购或战略投资中游医美机构进入医美行业。

在上市公司/集团进入医美行业的路径中，尤为值得注意的是复星集团、苏宁环球和潮宏基均同时战略投资了流量导入的第三方互联网平台公司，且复星集团和苏宁环球均有意打造从上游至下游全盘布局的全产业链模式，具体的企业分析将分篇展开。